曾经风光无限的锂盐厂商赣锋锂业（002460.SZ），随着锂价进入下行区间，其业绩也由盛转衰。

8月29日晚间，赣锋锂业发布2023年半年报。公司营业收入181.45亿元，同比增长25.63%；归母净利润58.5亿元，同比下降19.35%。

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二级市场方面，今日公司股价冲高回落，截至8月30日收盘，股价收报48.28元，上涨0.5%，总市值974亿元。值得注意的是，近期公司股价已经创下年内新低，市值也出现大幅缩水。钛媒体APP注意到，公司股价大跌的背后，是市场对公司盈利能力的担忧，随着锂价下降，公司的盈利空间受到相应程度的压缩。同时，公司资金面紧张，资产负债率也在逐步上升。

锂王难避行业寒冬

资料显示，公司为全球最大金属锂生产商、国内最大的锂化合物供应商。

今年上半年，公司营业收入上涨来源于其产能的快速释放。受到产能等因素带动，其锂系列产品营收实现13.01%的增长，不过由于其营业成本同比增加171.11%，使得公司利润空间被剧烈压缩。半年报显示，公司销售毛利率由上年同期的60.53%降至22.6%，下滑29.32个百分点。据了解，去年11月份以来，随着锂盐市场出现行情反转，锂价也彻底进入下行区间。锂价虽然在今年4月份实现了出现了触底反弹，从17万元/吨上涨至30万元/吨并保持稳定，但是相较去年45万元/吨-50万元/吨的价格显然还是差距巨大，这也基本上决定了以锂盐业务作为利润和收入核心的赣锋锂业难以有较好表现。

从利润影响因素看，锂盐及上游锂精矿价格下降导致的减值损失大幅增加，在一定程度上加剧了公司的业绩下滑。今年上半年，公司确认了8.24亿元的资产减值损失。对此，公司表示，主要系受锂行业周期性影响，对存货进行减值测试计提存货跌价准备所致。

需要指出的是，在当前锂价下跌的市场环境下，上述20%出头的毛利率或十分危险，如果后续锂价出现较大幅度下跌，甚至不排除击穿公司成本线的可能。

公开信息显示，氧化锂和碳酸锂的转化率约为1:2.47，同时，生产1吨碳酸锂约需要8吨锂精矿（6%品位）。有投资者指出，以公司去年下半年的锂辉石平均采购价格计，截至2022年年末，公司库存原材料约合1.09万吨氧化锂（64.22/58.67），对应可生产2.7万吨碳酸锂。按照公司64.22亿元的原材料计算，公司目前单吨碳酸锂原材料成本预计约为23.79万元/吨。同时，按照公司披露，公司锂系列产品的其他期间费用约占产品成本的10%，这意味着，公司碳酸锂的综合成本预计超过25万元/吨。

截至8月29日，国内电池级碳酸锂的公开报价约为22万元/吨。如果按照上述报价交易，公司的锂盐产品销售预计将出现亏损，单吨最大亏损可能接近3万元/吨。未来，如果锂盐价格不能快速回升至25万元/吨以上，公司今年三季度或将继续面对资产减值计提，甚至单季度亏损的风险。

非经常性损益“调节”净利润

实际上，今年一季度时，成本增幅大于收入增幅的情况也已经出现，这已经反映到相关上市公司的一季报中。相关数据显示，今年一季度，天华新能收入增长4.42%、成本增长166.11%；赣锋锂业收入增长75.91%、成本增长230.59%；雅化集团收入14.21%、成本增长77.19%。

以上背景下，相关企业锂盐毛利率下降，进而导致上市公司整体盈利能力下降实属必然。然而，在上述公司营收主力锂盐业务严重恶化的背景下，今年上半年赣锋锂业却仍然实现了58.5亿元的净利润，同比降幅仅为19.35%。

其中，起到利润"调节”作用的便是“非经常性损益”项目。半年报显示，公司非经常性损益达到17.4亿元，其中单笔金额较大的项目包括公司持有金融资产、政府补助，二者当期金额分别达到12.88亿元和5.54亿元。对于上述持有金融资产，公司解释称“主要系本期持有的金融资产产生的公允价值变动收益。”

而在扣除以上非经常性损益后，赣锋锂业今年上半年净利润为41.13亿元，同比大跌48.79%。

存在资金“缺口”

为了取得优质且稳定的锂资源，近年来，公司一直在全球出击，拓宽原材料的多元化供应渠道。截至2022年年末，公司披露的在建项目合计29个，较2021年同期增加近80%。

据悉，2022年，公司在原有规划基础上继续扩大对项目的投资预算。其中，公司对重庆年产20GWh新型锂电池研发及生产基地项目的投入预算由54亿元上调至96亿元、对动力电池二期年产10GWh新型锂电池项目（原为赣锋锂电动力电池二期年产5GWh新型电池项目)的投资预算由30亿元上调至62亿元；此外，公司新增年产6GWh新型锂电池生产项目计划投资资金35亿元。

4月25日，公司发布公告称，计划在呼和浩特再投入建设20GW锂电池生产项目。截至2022年年末，赣锋锂业已经建成的锂电池产能约为6GW，公司在建项目合计产能约为60GW（含合作项目），公司电池产能规划正逐步向100GW关口逼近。

截至2022年年末，公司在建工程94.77亿元，同比增长64.13%。其中，被公司列示为重大在建工程项目共有6个（含Cauchari-Olaroz锂盐湖项目），上述重大在建工程项目预算数合计达到329.21亿元，累计投入金额约为90.66亿元，这意味着公司仍需投入238.54亿元资金用于上述项目建设。

与之相对的是，截至今年二季度末，公司的货币资金账面金额为67.24亿元，这与公司列示的投资计划仍有不小差距。

由于此前涉及江特电机内幕交易，公司董事长李良彬、副总裁欧阳明均受到江西监管局出具的行政处罚，公司短期内或许难以通过再融资方式募集资金。

从负债端来看，截至今年二季度末，公司的资产负债率约为40.12%，仍有一定杠杆空间，但负债端的过快增长也意味着会对公司经营的安全性提出挑战。此外，相比不足70亿元的货币资金，公司短期借款期末余额为43.99亿元，长期借款期末余额为146.8亿元，合计约为190.8亿元。就未来而言，公司将如何在扩张期妥善处理上述资金“缺口”问题值得关注。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）